CAIEC實錄 | 王新河：高科技投資的幾點認知
2021-01-07
高科技投資要尊重科學、敬畏規(guī)律，它具有傳承和積累，通過基礎理論的改變與高度專業(yè)化的人才支撐，由資本來引導產業(yè)創(chuàng)新孵化資源，結合專業(yè)化的產業(yè)，更好的進行上下游產業(yè)鏈的整合。
1.高科技的一些共性特征
2.高科技項目成長特點
3.高科技創(chuàng)業(yè)項目主要來源
4.創(chuàng)業(yè)者畫像
5.關于高科技投資的幾點思考
大家下午好，我先介紹下元航資本，元航資本是16年成立的基金，主要投向是高科技、硬科技的早中期項目，從成立一直聚焦在兩個領域：新一代信息技術和智能制造。這也很吻合當下的高科技創(chuàng)業(yè)熱潮，通過這些年的投資實踐，想和大家一起分享我們對高科技投資的一些認知。從投資人的視角怎么去判斷什么是優(yōu)秀的高科技創(chuàng)業(yè)項目，當然這也是我們一家之言，可能會起到參考作用，今天想跟大家講一講我們自己的認知。這些年隨著高科技發(fā)展，人工智能，包括新的產業(yè)分類，把智能制造和新的技術容在一塊，我們現在所謂的高科技項目對應的東西一定是一個物理+信息系統，就是CPS。這個有什么特征？我們自己把它給歸納了一下，這樣的產品一定是能提供物理感知的功能和性能。首先，我們所有的項目，所做的技術，或者說我們所有的產品一定提供物理感知的，受到物理定律約束、算法的約束?？梢哉f，軟件受到算法的約束，物理信息系統受到物理定律的約束。比如做材料要受到量子力學、化學力學的因素約束。其次，技術和產品之間隔著工程化的鴻溝，而工程化往往是一個死亡之谷，大量好技術很難突破工程化阻遏，做不出產品。而要進入市場的一定是產品，而不是技術。技術和產品之間有功能化的提升。投資人往往容易忽略或輕視工程化的問題。我們在工程化上花的精力和投入的使勁和資源常常遠超技術的開發(fā)。最后，高科技產品的迭代模式不同領域里面的產品和技術迭代模式一定會受所在領域的工程和科學演化規(guī)律，沒有通用的迭代模式最后，人才高度專業(yè)化特點，科技發(fā)展到今天，民間創(chuàng)新，非專業(yè)化的人員已經非常難進入到高科技行業(yè)當中。高科技項目有哪些成長的特征？首先，高科技項目不要老去去想著破壞性的創(chuàng)新，高科技項目的成長一定是一個高度傳承性和積累的過程。所以，我們看項目的時候，要看看項目來源和團隊，是否具有專業(yè)性和經驗的積累過程。我們看的是積累性的東西，這些是我們基本的依據，突破性或者驚天動地的改變的前提是，首先要有基礎理論的改變。然后是要有高度專業(yè)化的人才支撐。剛才講了為什么人才要高度專業(yè)化，這意味著這個人一定是要在特定的專業(yè)領域里受過非常良好的培養(yǎng)和職業(yè)訓練，這是專業(yè)化重要特征。所以我們投資一個項目的時候，首先看核心成員。我們非常喜歡參加過重要國家項目，比如985、973、國家重點項目的優(yōu)質高校博士，這是我們的重要參考標準，此外，還有在大企業(yè)里面常年從事一線工程和產品研制的老工程師。最后如何評價技術的先進性，這要依靠一些具有客觀性指標來確認。是否具有是高性能、新功能、低成本等等。通過創(chuàng)新實現這幾個關鍵指標任何一個，是我們創(chuàng)業(yè)產品成功的必由之路，也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存之道。我們怎么選擇一個項目？這些項目從哪來？一般我們會采取這么幾個方式：第一是科研成果轉化。以科研技術和高校為主的，科研成果轉化有什么優(yōu)勢？一般國家科研成果的項目都具備比較高的技術水平或者具有一定的實用性，這類項目一般都有較多的經費支持，在高校或科研機構通過可能是幾代學生陸續(xù)傳承做出來的，這樣的項目有比較高的技術門檻，科研團隊成員里面的人受到了良好科研和實驗訓練，技術的風險已經被國家投入的科研基金釋放了，這是我們選擇項目的其中之一路徑。第二是尖端科技下遷，我們都知道，尖端科技及相關科技裝備技最開始是國家主導的，投入巨資主要用于國防事業(yè)。國家對于國防計劃追求的性能、技術都是極致性的，隨著社會進步發(fā)展，這些尖端就會產生外溢，也就是今天說的軍民融合另外一個層面的概念。外溢用在民用商業(yè)市場上會產生很高的技術效應和能力效應。第四是高端人才本職化創(chuàng)業(yè)，今天都是航空航天的專項，對于航空航天領域來說，這類技術以前都是掌握在國家的軍工部門手里，這樣的高精尖技術除了我們講的通過軍民融合機制產生外溢外，另外一個外溢方式是本職化創(chuàng)業(yè)，一些這些部門出來的，多年從事科研和型號研制的專家團隊出來創(chuàng)業(yè)產生的，這是我們看一個項目來源另一個主要的標準。從技術角度來看，我們認為一個高科技項目的合格創(chuàng)業(yè)者一定是專業(yè)領域里面的研究者，要受過長期專業(yè)和工程訓練訓練。從大學到博士畢業(yè)經過10年時間，是非常優(yōu)秀的研究者。在國家軍工企業(yè)、大型央企里面長期做裝備的工程師和主任工程師，他們掌握的工程化的技術基本上非常稀有的，高度專業(yè)化的高門檻技術和成果。最后是天才的創(chuàng)新者。我們剛才講了三個，高科技產品來源是什么，應該是什么樣的人，我們現在講自己對高科技投資熱的幾點思考，為什么做高科技，高科技發(fā)展跟制造業(yè)是密切相關的，立國之本一定是制造業(yè)，制造業(yè)要怎么發(fā)展？一定要高科技的創(chuàng)新，這是相輔相成的?，F在為什么變熱了？是因為高科技的周期到了。互聯網模式創(chuàng)新，十年以前的熱點現在已經式微，由于經濟周期和產業(yè)周期已經到了另外一個領域，所以互聯網模式不具備太多的投資機會了。從國家層面來說，國家重點的引導和拉動作用，新基建七大領域會極大的帶動高科技創(chuàng)新型企業(yè)的產生和發(fā)展，還有一點是國家在建立的科創(chuàng)板有快速通道給風險投資吃了定心丸。當然，還有我們現在面臨的國際形勢，去全球化，高科技的封鎖的現實。
高科技賽道又成了新風口，這個風口上，我們看到各種各樣的大小基金都在拼命的往里面涌，開始出現了泡沫。很像做互聯網投資的時候模式，但是，我們在做高科技領域投資的時候，我們投資人是不是清楚知道不同科研領域里面有不同的成長規(guī)律？我們講，技術領域的成長邏輯其實是被客觀物理規(guī)律所決定的。例如賽道邏輯——這是許多大基金推出來的概念，這在在互聯網模式里面是一個有效的概念，因為資本雄厚可以廣撒網撈大魚，為保證最后的收益率，同樣的項目投多個，以概率方式保證成功。但在高科技領域，我們按賽道邏輯還是按產業(yè)鏈規(guī)律來投項目，我們是關注賽道還是真的要搞懂產業(yè)鏈特征，這是我們每個投資人做高科技領域投資時要想明白的問題。目前，項目估值受到項目源供需關系影響變得虛高，這是否模糊了項目的內在質量？還是擊鼓傳花游戲的場地轉移？投資界有一個比較有名的觀點：寧愿投錯不要錯過，高科技投資的長周期、規(guī)律各異的情況下，這個觀點是否還成立？在長周期里面，你真的會錯過一個東西嗎？ 首先，我們投高科技項目時一定要有一個初心或者一種心態(tài)：尊重科學、敬畏規(guī)律，投高科技項目和做科研一樣的態(tài)度，這樣我們就能夠適應基本邏輯。其次，投更垂直化的領域。好處是什么呢，我們可以研究專業(yè)本身邏輯，研究專業(yè)本身的規(guī)律，知道這個邏輯里面的基本概念和整個產業(yè)關系和產業(yè)邏輯。從投資策略上講，我們講過賽道投資邏輯要變成產業(yè)鏈專業(yè)邏輯，我們投領域是，應該投產業(yè)鏈上下游，項目構成產業(yè)上下游的整合生態(tài)關系，是一種整合邏輯，而非同樣項目投幾個。東方不亮西方亮冗余邏輯。最后，我們正在中摸索一種新高科技領域投資模式：通過資本來引導產業(yè)創(chuàng)新孵化資源；深度整合專業(yè)化的產業(yè)集群，在投高科技項目的時候，投資人不再是簡單投資的角色，而是要深度參與和引導產業(yè)創(chuàng)新和資本結合。我們看了很多產業(yè)園區(qū)，基本上都是空間布局概念，但是我們知道在高新技術領域里面，各領域之間的差異有時非常大，他們有自己的規(guī)律，有自己的產業(yè)鏈，有自己的上下游工序邏輯，有自己的產業(yè)特點，甚至有自己的需求特點。在目前的產業(yè)園建設中，可能更重要的問題是一個功能型定義的問題，也就是說，我們除了定義產業(yè)園的空間外，更主要是怎么定義功能。功能怎么規(guī)劃，這需要要搞清楚產業(yè)鏈特征打造一個功能區(qū)的概念。這里面包括有空間布局、廠房設計、基礎設施等等。說的比較通俗一點，我們園區(qū)可能是一個產業(yè)集團，功能區(qū)本身就是一個非常好的產業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境，通過政府和資本的聯動，拉動創(chuàng)新的企業(yè)落地，然后政府通過需求來買單。目前我們正在與某地方政府做這方面的嘗試。我今天的演講《高科技投資的幾點認知》其實是對創(chuàng)業(yè)者講的，我最希望未來的這些年輕創(chuàng)業(yè)者，知道自己是不是一個在投資人眼中合格的創(chuàng)業(yè)者，他的項目是不是符合未來高科技發(fā)展的方向等等，這樣讓他們搞清楚自己，然后才能更好的面對未來。
初創(chuàng)公司的團隊、資本、市場、技術，哪一項是您最關注的？
因為我們是投早期的，在早期的話可能我們會更關注他們的技術和團隊。今天我也講過，高科技創(chuàng)業(yè)者本身就應該是這門技術里面的受過很好訓練的，所以這兩者是一體的。當我關注技術的時候，我也就關注這個團隊本身是不是要跟技術匹配。對所以從早期到中期來說，技術和團隊是我們最關注的兩點。
2020年注定是不平凡的一年，今年您最大的感觸是什么？
第一是今年差不多有4個月閑著沒事干，第二是說從下半年開始，高科技投資的熱度在迅速的發(fā)展，然后可以明顯的看到泡沫在成長，有泡沫不是壞事，可能會是好事。第三點，依然是一個資金緊張的問題。
分享嘉賓：北京元航投資管理有限公司 合伙人王新河
整理：空天界
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